包罗服装品牌电商的词条（包罗服装品牌电商的词条是什么）

　　电商旺季在即，节前一周开润股份、南极电商表现强势领涨板块。8月重点企业电商数据较好。继承保举电商旺季组合，开润股份/南极电商/平静鸟/比音勒芬/海澜之家。

　　保举内生增长确定组合：开润股份/南极电商/平静鸟/比音勒芬/海澜之家。

　　1、行业复苏趋势显现，利好行业龙头海澜之家等：自2017年起，行业呈复苏趋势，行业上市公司上半年总营收、归母净利分别同比增长了15%、8%。行业复苏配景下，首推行业龙头白马海澜之家、森马服饰。

　　2、电商行业维持高景心胸，电商旺季到临等待电商股表现：1）中报电商子版块收入+46%，归母净利+129%，维持高景心胸。2）本周9.21平静鸟继海澜之家后公告与阿里告竣战略相助意向，筹划到2020年线上线下零售额实现双百亿，17年预计整年线上零售额到达30亿元，电商旺季中双十一到达10亿，有望超市场预期。3）下半年电商旺季到临，保举关注电商板块投资机遇，保举开润股份/南极电商/平静鸟。

　　※纺服行业大龙头：参考“估值”以及“内生增速”，在各自行业里处于龙头,有望借助斲丧品复苏机遇依附资金上风、渠道上风、品牌上风巩固龙头职位的公司。重点保举标的：南极电商/平静鸟/海澜之家。

　　※纺服行业小龙头：有部分细分行业内生增长快或显现显着复苏趋势，重点保举：开润股份/比音勒芬/健盛团体/歌力思/新澳股份。

　　※开润股份：推出员工持股筹划，自有品牌连续发作增长。1)15年与小米创建合资公司润米，借助小米平台的品牌背书、电商渠道等,快速率过初创期。2）17年通过扩渠道/品类，实现业绩发作增长。品类上，除了箱包，智能跑鞋等已上线，休闲鞋、羽绒服乐成众筹，围绕“出行场景市场”预计推出更多新品。渠道上，克制17H1，小米渠道占比从16年90%降落到65%，增长阿里/京东/唯品会等渠道，预计17年非米系渠道占比进一步提拔。预计17年自有品牌收入约6亿，净利率有望提拔到10%。3）预计公司17/18净利润1.4/2.5亿，目标价83元。

　　※南极电商：7、8两月GMV高增长，预计电商旺季有望超预期。1）8月GMV翻倍增长，成熟品类与新品类近100%增长。2）用业绩证明贸易模式乐成，将来不绝扩品类/品牌/渠道。南极品德牌小家电是将来两年发力重点。卡帝乐发作增长证明新品牌的乐成，预计将来会有更多品牌被收入公司旗下。3）预计17年总GMV至少在120亿，预计17/18年净利润5.8/8.6亿，给予2018年35倍估值，目标价21元。

　　本周我们调研了起步股份，并撰写了开润股份员工持股草案点评陈诉。

　　一、本周观点：旺季在即，电商双雄领涨板块，继承保举内生增长组合

　　※1.1.核心观点：旺季在即，电商双雄领涨板块，继承保举内生增长组合

　　电商旺季在即，节前一周开润股份、南极电商表现强势领涨板块。节前我们连续保举的电商双雄开润股份（+9.5%）、南极电商（+6.1%）表现强势。开润股份公告推出员工持股筹划，董事长乞贷+兜底，彰显发展信心，长期利好公司。南极电商月度GMV数据连续高增长。平静鸟继海澜之家后公告与阿里告竣战略相助意向，筹划到2020年线上线下零售额实现双百亿。平静鸟17H1线上零售额到达7.6亿元，14-16年电商零售额CAGR高达52%，本次战略目标预计整年线上零售额到达30亿元，预计电商旺季中双十一到达10亿，并有望超市场预期。行业方面，8月份商务部重点监测的企业网络零售额同比增长20.5%，增速与上月持平，比重点监测企业团体增速高出15.3个百分点。我们连续重申观点：下半年电商旺季到临，保举关注电商板块投资机遇，保举开润股份/南极电商/平静鸟。

　　√本周重点保举：开润股份/南极电商/平静鸟/比音勒芬/海澜之家

　　1、行业复苏趋势显现，利好行业龙头海澜之家等：自2017年起，行业呈复苏趋势，行业上市公司上半年总营收、归母净利分别同比增长了15%、8%。行业复苏配景下，首推行业龙头白马海澜之家、森马股份。

　　1）核心出行产物：重要是箱包以及部分鞋服品类，必要打造成爆款，是收入和利润的重要泉源，如今箱包已获乐成。

　　3、电商行业维持高景心胸，电商旺季到临等待电商股表现：中报电商子版块收入+46%，归母净利+129%，维持高景心胸。8月份商务部重点监测的企业网络零售额同比增长20.5%，增速与上月持平，比重点监测企业团体增速高出15.3个百分点。下半年电商旺季到临，南极电商为行业龙头，表现强势，创汗青新高，继承保举关注电商板块投资机遇，保举开润股份/南极电商/平静鸟。

开润股份:自有品牌“90分”连续多个季度发作增长。1)15年与小米创建合资公司润米，借助小米平台的品牌背书、电商渠道等,快速率过初创期。2）17年润米通过扩渠道、扩品类，实现业绩发作增长。品类上，除了箱包，智能跑鞋等已上线，休闲鞋、羽绒服乐成众筹，围绕“出行场景市场”预计推出更多新品。渠道上，克制2017H1，小米渠道收入占比已从16年的90%降落到65%，增长了阿里/京东/唯品会等渠道，预计17年非米系渠道占比进一步提拔。预计17年自有品牌收入约6亿，净利率有望提拔到10%。3）传统B2B业务新增网易严选、名创优品等客户,预计B2B业务将来三年收入CAGR20%+。4）预计公司全部业务2017/18净利润1.4/2.5亿，目标价83元。

南极电商：7、8两月GMV继承高增长，预计电商旺季GMV带来新惊喜。1）8月GMV翻倍增长，成熟品类与新品类险些都有100%的增长。2）公司用业绩证明白其贸易模式的巨大乐成，将来不绝扩品类、扩品牌、扩渠道。此中南极品德牌小家电是将来两年发力重点。卡帝乐发作增长证明新品牌的乐成，预计将来会有更多品牌被收入公司旗下。3）预计17年总GMV至少在120亿，预计17/18年净利润5.8/8.6亿，给予2018年35倍估值，目标价21元。

　　√本周我们调研了起步股份，并撰写了开润股份员工持股草案点评陈诉。

　　纺服行业将有部分细分行业内生增长快或显现显着复苏趋势，这些细分行业的小龙头有望依附斲丧复苏大配景发展为大龙头。1）根本款产物中的高性价比市场发作增长。小米生态链模式、南极电商模式、网易严选模式均属此类。2）2016年下半年开始，中高端女装等子版块复苏趋势显着，重要上市公司的业绩都出现好转。细分行业小龙头，我们重点保举开润股份/比音勒芬/健盛团体/哥力思/新澳股份。

　　√1.1.1.1.开润股份：员工持股筹划彰显信心，电商旺季有望动员整年

　　员工持股规模大，占流畅盘10%，董事长乞贷并答应兜底。公告员工持股草案，规模预计约1.53亿元。此中自筹5100万元，董事长拟向员工持股提供乞贷，比例为2:1，并答应兜底。筹划总人数不高出300人（约全公司22%）。稽核目标：以2016年为基数，2018-2021年净利润分别增32%/52%/75%/101%。（CAGR33%）。维持17-19年EPS猜测1.18/2.11/2.95元，增持评级，目标价83元。

　　员工持股推出超市场预期，深度绑定公司员工长处，董事长提供乞贷而且兜底，彰显对公司将来发展信心。前期股权鼓励筹划重要针对核心职员，本次员工持股将扩大持股范围到中层员工，实现长处共享的长期鼓励机制，有望进步员工凝结力，为公司的长期发展增加动力。

　　90分品类渠道双扩张盼望顺遂。1）扩张品类：核心品类拉杆箱和双肩包产物不绝更新换代，连续开辟功能性鞋服（板鞋、羽绒服等），冬季为服装贩卖旺季，新品类值得等待。2）渠道扩张：京东、团购等渠道不绝发力，线上连续扩张阿里/京东/唯品会/亚马逊等渠道，预计整年小米渠道收入占比降落到60%。品类渠道扩张逻辑连续验证。

　　预计将来三年团体业绩CAGR60%+。预计B2C业务17Q3收入环比增长30%以上，电商旺季有望进一步提速。17/18年收入达6/12亿（+261%/+100%）。B2B业务17/18年收入同比25%以上。公司已经每个季度都用贩卖数据证明白90分品牌处在发作期，预计17/18年净利润分别为1.4/2.5亿，三年净利润CAGR60%+，目标价83元。

　　风险提示：传统代工业务红利降落、自主品牌建立不及预期等

　　（摘自2017年9月25日《员工持股筹划彰显信心，电商旺季有望动员整年——开润股份员工持股草案点评》）

　　√1.1.1.3比音勒芬：从专业走向大众，打造时尚度假特色品牌

　　增持评级，预计2017-2019年净利润超市场预期。度假旅游系列新品发布，切入度假观光服饰蓝海。公司8月发布度假旅游时尚新品，面向高端度假人群的服饰需求。2016年我国旅游人数近50亿人次，旅游斲丧规模5.5万亿元。旅游度假正成为大众，尤其是中高端斲丧群的主流生存方式。而现有服饰无法满意观光需求，中高端度假观光服饰品类上暂缺第一遐想品牌。我们以为公司依靠多年中高端服饰履历，有望借此进入观光服饰市场，成为领军品牌。

　　深耕中高端服饰多年，研发、渠道上风助力新品开辟。研发：新品重要计划师均为新加盟外洋人士，时尚大牌从业配景深厚。渠道：门店数量为偕行业第一，覆盖国内重要机场高铁站和百货，2016年在团体百货业态疲软配景下，仍取得11%以上的同店增长，质量良好。

　　高端生存方式渐渐走向平凡化，比音有望复制RalphLauren等公司的乐成发展路径。从RalphLauren、Moncler等企业的发展轨迹中可以看出，传统的功能性服饰也可以依托中高端生存方式的下移渐渐发展为大众中高端服装品牌。我们以为比音勒芬服饰时尚感强，品牌调性适相助为生存方式输出。国内斲丧市场环境也与美国同时期相似，有望对标RalphLauren，从小众走向大众，打开观光度假服饰蓝海。

　　风险提示：产物滞销风险；渠道拓展风险。

　　（摘自2017年9月17日《从专业走向大众，打造时尚度假特色品牌——比音勒芬更新陈诉》）

　　低估值+内长增长快的行业大龙头公司，将最为受益于斲丧行业复苏。纵然已往几年，部分纺服行业白马股增速不敷靓丽，大概其所处细分行业增速不快，但在斲丧行业复苏大的配景下，龙头公司将更轻易依附资金上风、渠道上风、品牌上风，强化在行业中的龙头职位。我们参考估值和内生增速，筛选出南极电商、平静鸟、海澜之家，作为重点保举标的。

　　维持“增持”评级。中报表现优秀，符合我们预期，看好下半年旺季表现，维持2017-19年EPS红利猜测0.38/0.56/0.79元，公司贸易模式独特，给予2018年35x估值，目标价21元，“增持”评级。

　　√1.1.2.3.海澜之家：业绩符合预期，资产质量渐渐进步

　　维持“增持”评级，维持目标价13.81元。17H1营收和净利润为92.53亿元和18.75亿元，分别同增5.59%和5.77%。17Q2营收40.94亿元（12.71%），归母净利8.65亿元（+6.13%）。看好公司内部细化策划、外部强化门店带来的全面提拔，拟参股快时尚品牌UR彰显布局快时尚和强化休闲装上风刻意。维持2017-19年EPS猜测为0.85/1.00/1.17元，维持目标价13.81元，对应2017年16倍PE，维持增持评级。

　　外部连续开店，内部费用管控本领大幅提拔。上半年新开门店527家，净开店248家，此中爱居兔品牌净开店197家，总数达827家，仍处于快速开店的上升阶段。新设门店以加盟店为主，上半年加盟及阛阓渠道营收同增4.44%，优于直营渠道下滑5.50%的表现。加盟及直营的毛利率均有所低落，使得公司团体毛利率下滑0.68个百分点。但欣喜望见，公司连续推动的风雅管理有所结果，17H1贩卖费用率降落1.62个百分点，重要减少了广告宣传费和职工薪酬；管理费用率降落0.08个百分点，利钱收入增长使得财务费用进一步降落。

　　大幅计提资产减值丧失，存货周转率等核心资产质量指标提拔。上半年计提资产减值丧失2.02亿元，同增263.05%，重要为存货跌价预备1.99亿元。期末存货周转率0.65次，较16H1加快0.08次；应收账款周转率14.31次，同增0.09次。资产负债表质量有较显着改善。行业低迷的环境下，公司在着力内部调解，提拔资产和红利的质量。

　　风险提示：新开店进度不及预期的风险；终端贩卖放缓的风险。

　　（摘自2017年8月25日《业绩符合预期，资产质量渐渐进步——海澜之家2017年中报点评》）

　　√1.1.2.4.森马服饰：休闲服边际改善+童装连续高增长，带来收入超预期

　　2017Q2收入增速超市场预期，维持增持。公司2017H1收入、归母净利分别为44.3亿（+14.3%）、5.3亿（+4.2%）；2017Q2收入、归母净利分别为23.7亿（+21.0%）、2.8亿（+5.1%）；由于进步员工薪酬及加大研发投入，贩卖/管理费用率上升较大，分别同比上升2.5/0.9pct.。调解2017-19年EPS红利猜测至0.58/0.65/0.73元（原值0.65/0.89/1.1元），给予2018年20倍PE估值，目标价13元。

　　休闲服渐渐走出调解期，童装业务继承高增长。休闲服、童装收入分别为21.5亿（+5.4%）、22.5亿（+25.0%），2017Q2休闲服、童装收入增速环比均提拔，超市场预期。1）休闲服于2016Q4实行的期货+现货模式已经度过阵痛期，终端动销有所改善，库存增长重要由公司自营性子的电商、新品牌业务带来的。2）童装业务继承强势，成为环球前三大童装品牌，预计加快外洋布局，将来三年可连续高增长。

√2.1.1.1.开润股份：员工持股筹划彰显信心，电商旺季有望动员整年

员工持股规模大，占流畅盘10%，董事长乞贷并答应兜底。公告员工持股草案，规模预计约1.53亿元。此中自筹5100万元，董事长拟向员工持股提供乞贷，比例为2:1，并答应兜底。筹划总人数不高出300人（约全公司22%）。稽核目标：以2016年为基数，2018-2021年净利润分别增32%/52%/75%/101%。（CAGR33%）。维持17-19年EPS猜测1.18/2.11/2.95元，增持评级，目标价83元。

员工持股推出超市场预期，深度绑定公司员工长处，董事长提供乞贷而且兜底，彰显对公司将来发展信心。前期股权鼓励筹划重要针对核心职员，本次员工持股将扩大持股范围到中层员工，实现长处共享的长期鼓励机制，有望进步员工凝结力，为公司的长期发展增加动力。

90分品类渠道双扩张盼望顺遂。1）扩张品类：核心品类拉杆箱和双肩包产物不绝更新换代，连续开辟功能性鞋服（板鞋、羽绒服等），冬季为服装贩卖旺季，新品类值得等待。2）渠道扩张：京东、团购等渠道不绝发力，线上连续扩张阿里/京东/唯品会/亚马逊等渠道，预计整年小米渠道收入占比降落到60%。品类渠道扩张逻辑连续验证。

预计将来三年团体业绩CAGR60%+。预计B2C业务17Q3收入环比增长30%以上，电商旺季有望进一步提速。17/18年收入达6/12亿（+261%/+100%）。B2B业务17/18年收入同比25%以上。公司已经每个季度都用贩卖数据证明白90分品牌处在发作期，预计17/18年净利润分别为1.4/2.5亿，三年净利润CAGR60%+，目标价83元。

风险提示：传统代工业务红利降落、自主品牌建立不及预期等

（摘自2017年9月25日《员工持股筹划彰显信心，电商旺季有望动员整年——开润股份员工持股草案点评》）

　　三、市场行情

　　本周上证指数收于3,339.64点，较9月22日收盘下跌0.11%；深证成指收于11,031.42点，较9月22日收盘上涨0.16%；沪深300收于3,822.54点，较9月22日收盘下跌0.03%；申万纺织服装板块收于2,993.32点，较9月22日收盘下跌1.53%。

　　个股方面，跨境通、开润股份、南极电商和多喜好领涨纺织服装板块；嘉麟杰、维科英华、华升股份和江苏阳光跌幅居前。

嘉麟杰（002486）公司全资子公司湖北嘉麟杰纺织品有限公司近期收到《湖北省财务厅关于下达2017年省第一批传统财产改造升级项目资金的关照》，将得到当局补贴500万元

希努尔（002485）公司与诸都会国有资产策划总公司签订了《条约书》，拟将坐落于诸都会寂静街226号的房产，构筑面积7,493.83平方米，出售给诸城国资，买卖业务代价为5,738万元。

嘉麟杰（002486）公司近期得到2016年度国家外经贸发展专项资金，其申请的外贸产物创新和研发计划及外贸产物品牌培养和推介宣传项目被列为支持项目并得到356.29万元专项资金支持。

维科英华（600152）1）公司拟利用召募资金向子公司宁波维科电池有限公司增资27,800万元；2）拟为部属控股子公司宁波维科电池有限公司提供合计为人民币50000万元包管额度；3）为包管召募资金投资项目顺遂实行，公司和实行主体、开户银行、独立财务顾问就募投项目将分别签订《召募资金四方羁系协议。

探路者（300005）收到公司控股股东、实际控制人盛发强老师的关照，其筹划自本公告之日起十五个买卖业务日后的六个月内以会合竞价等合法方式减持公司股份，拟减持股份数不高出2,673万股。

雅戈尔（600177）发布关于购买理财产品的公告，自2016年股东大会授权以来，公司滚动利用闲置投资资金累计购买理财产品的买卖业务金额合计达22亿元，占2016年度经审计净资产的9.69%。

美丽大道（002656）基于2015年收购LEVITAS控股权时的约定，其全资子公司香港卡奴迪路本次拟收购LEVITAS少数股东ZEISEXCELSAS.P.A.持有的LEVITAS24.5%的股权，而且公司将为之提供履约包管的《包管函》。

棒杰股份（002634）于克日接到公司控股股东、实际控制人陶建伟老师的关照，其持有的公司468万股股票（占其所持股比例2.71%）已打扫了质押，并办理了打扫证券质押登记手续。

三夫户外（002780）公司本次回购注销的限定性股票数量为4,691股，涉及人数1人，占回购前公司总股本的0.0046%，回购代价为20.8796811元/股。本次回购注销完成后，公司股份总数将由101,213,292股变动为101,208,601股。

红豆股份（600400）公司控股股东红豆团体有限公司及其同等举措人拟筹划自2017年9月4日起12个月内增持公司A股股份，累计增持比例不低于已发行总股份的1%，不高出已发行总股份的5%。克制本日，红豆团体已增持红豆股份36,189,361股，占公司总股份的2%。

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